工程机械2月数据点评：起重机高基数下持续高增长 其他机型销量平稳

事件

2019年2月汽车起重机销售3108台，同比102%，环比+16%，1-2月累计同比+60%;推土机销售419台，同比-3%，环比+14%，1-2月累计同比-26%;装载机销售6182台，同比+20%，环比-15%，1-2月累计同比+0.3%;压路机销售950台，同比+3%，环比+1%，1-2月累计同比-4%。

投资要点

1 汽车起重机单月同比+102%，高基数下持续高增长

2月汽车起重机销售3108台，同比+102%高基数下持续高增长，环比+16%。1-2月累计销量5784台，累计同比+60%。从品牌来看，龙头徐州重型本月汽车起重机销量1182台，环比-2%，同比+50%增速迎来反弹，单月市占率38%(环比-7pct);中联、三一紧随其后，分别以905台、826台的销量位列第二第三，单月市占率分比上升为29%(环比+7pct)、27%(环比+1pct)。

工程机械排产情况良好，开工率维持稳定，徐工起重机1月开工小时数125.9 h，同比+2.2%。主要主机厂信用政策严格，回款情况良好，逾期率低且安全可控。施工工序滞后使得起重机增速相对挖掘机呈现出一定的后周期属性，在挖掘机新年伊始维持增长的背景下，起重机械旺盛需求有望继续延续。此外，混凝土机械产品和起重机过去去库存比较充分，社会库存消化得比较彻底，增速弹性有望持续释放。随着装配式建筑的推广，塔式起重机供不应求，预计2019年需求缺口仍将扩大。

2推土机销量同比下滑大幅改善，山推市占率稳居第一

2月推土机销量419台，同比-3%，环比+14%。剔除春节提前因素影响，1-2月累计销量785台，累计同比-26%。2月推土机出口164台，同比+6%、环比+2%。同时，出口占比下滑到39%。其中，山推出口量占总出口量比例上升到59.8%。从市占率来看，山推以销量233台位列第一，单月市占率为56%;柳工销量62台上升至次席，市占率上升至15%，宣工、山工分别实现销售39台、30台，以9%、7%的市占率跟随其后。从销售区域来看，江苏、安徽、湖南是推土机需求大省;东部、中部、西部市占率分别为23%、29%、32%，东中西部市占率均有所上升。

3装载机销量同比增速大幅上升，出口占比略有下滑至22%

2月份装载机销量6182台，同比+20%，环比-15%。剔除春节提前因素影响，1-2月累计销量13422台，累计同比+0.3%。本月装载机出口1335台，同比-10%，出口销量占比22%略有下滑。分地区看，山东、陕西、河南是装载机需求大省;东部、中部、西部地区的销量分别为1869、1364、1614台，市占率分别为30%、22%、26%，东中部略有上升，西部略有下滑。

4压路机销量同比增速有所上升，出口同比下滑大幅改善

2月压路机销量950台，同比+3%，环比+1%。剔除春节提前因素影响，1-2月累计销量1891台，累计同比-4%。2月压路机出口248台，同比下滑-2%，占比26%有所提升。重点企业中，龙头徐工压路机销量276台，同比+4.5%，单月市占率29%依然稳居首位;其次是三一、靖江竣马、柳工分别实现销售66、65、59台。从销售区域看，山东、江苏、河南需求排前三;东部、中部、西部地区市占率分别为30%、17%、26%，中部地区市占率有所上升，东西部地区市占率均有所下降。

投资建议

持续首推【三一重工】： 1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注徐工机械、柳工、中国龙工、中联重科。

风险提示

一带一路实施低于预期;固定资产和房地产投资低于预期。

来源：华尔街见闻