徐工科技：获得资产管理效率有待改善

盈利预测假设：徐重2008年下半年盈利预测偏保守，假定净利润为上半年的50%。因为资产注入方案未详细披露相关资产的盈利数据，只能做简单的盈利预测。关键假设：(1)起重机2008――2010年销售收入增速分别为32%，28%，23%；(2)起重机销售净利润率保持2008年上半年的水平(8.35%)；(3)定向增发后总股本为8.85亿股;(4)徐工科技获得转让进出口公司20%股权的投资收益15572.74万元;(5)徐工科技2008-2010年所得税率为25.00%；(6)徐工科技2009-2010年没有再融资计划；(7)2007年徐重销售收入占到了待注入资产销售收入的59.63%。因为液压件公司、进出口公司、专用车辆公司大都是徐重以及随车起重机提供专业配套的，因此此次资产重组完成后这三家公司的销售收入几乎都成为徐工科技内部的关联交易额而不计入销售收入了，则徐重销售收入所占待注入资产的销售收入比重上升到了85.74%。

　　投资评级“增持”，目标价位：15.00元。考虑徐工科技2008年完成资产重组，注入资产业绩贡献从2008年1月1日算起，则徐工科技2008――2010年每股收益为1.68元(进出口公司股权转让收益折合每股收益约为0.18元)，2.14元，2.63元，成长性良好。公司完成资产重组后徐重成为公司的核心资产，今后3年有望继续保持20%以上的成长性。我们预测徐工科技完成资重组后，2008年P/E为7.26倍，P/B为4.09倍，P/S为0.59倍，考虑到公司业绩或有明显改善，价值低估，给予“增持”评级，目标价位：15.00元。