徐工机械：对应股价区间40.33-43.99元

    助您成功的工程起重机绝对主角——徐工机械投资价值分析报告

    徐工机械资产整合后主营业务以工程起重机为主，08年起重机业务收入和毛利分别占到总额的63%及78%。我们预计2010年工程起重机销量增速为10%~20%，同时由于销量结构的转好，行业的收入及利润增速将快于销量增速。

     我们将影响工程起重机行业景气度的关键因素分解为：出口、房地产投资、制造业投资及基建投资。展望2010年，出口、房地产及制造业需求将有所回暖，基建需求保持平稳；同时由于制造业与出口所需的工程起重机结构(大吨位起重机占比高)要好于以基建为主导的需求，因此2010年工程起重机的销量结构将有望好转。

    公司在工程起重机行业具备显著的竞争优势，且该优势在未来数年内将长期存在：徐重是我国最大的移动起重机生产厂家，08年其轮式起重机市场份额高达56.5%，遥遥领先于其他竞争对手。难能可贵的是公司的销售业绩是在极其保守的销售政策下完成的，在工程机械设备销售条件日渐宽松的环境下，显示公司产品具备强大的竞争力；

    工程起重机行业壁垒较高，徐重的核心优势在于其注重技术研发，同时徐重已形成完善的移动起重机的生产、配件、销售体系，更为重要的是在行业内拥有极高的品牌号召力。

    公司的主要风险点来自：1)产品结构单一；2)激励机制尚待完善；3)再融资存在的不确定性。

    我们预计徐工科技2009~2011年可分别实现销售收入17,882、20,596及23,525百万元，同比增长12.54%、15.18%及14.22%；可分别实现归属于母公司净利润1,590、1,943及2,301百万元，折合每股收益1.833、2.239及2.653元，同比分别增长23.97%、22.18%及18.47%。

    由于公司再融资所存在的不确定性，我们给予公司09年22~24倍目标市盈率，对应股价区间为40.33~43.99元，予以“买入”评级。