钢材库存压力缓解 难改振荡下行格局

2015年以来，螺纹钢、热轧卷板期货价小幅冲高后继续回落。螺纹钢期价再度考验2014年12月低点支撑，热轧卷板则创出了历史新低。需求偏弱而供应增加弹性仍大，在低库存和“一带一路”改善供需的乐观情绪下，钢价在历史低位存在一定反弹动能，但仍难改振荡下行格局。

钢材库存压力缓解

去年3月—12月下旬，螺纹钢社会库存由1033.2万吨历史高位趋势性回落至379.73万吨。近三周才开始转而回升，累计升42.59万吨至今年1月9日的433.3万吨，但较上年同期降低25.3%。热轧卷板库存243.3万吨，同比降37%。各类钢材社会库存总体同比降幅26.2%。

由此可见，当前钢材社会库存压力普遍缓解。钢贸商限于资金压力和看淡钢材后市，维持低库存运作，现阶段冬储意愿不足。近期代表性钢厂纷纷采取降价走量方式降低自身库存压力。预计钢贸商补库力度有限，年末终端施工放缓，低库存下钢价仍难受到太多提振。

房地产、汽车用钢需求增速下滑

钢铁需求强度与固定资产投资增速密切相关，2014年1—11月我国固定资产投资同比增15.8%，较上年同期增速降4.1个百分点，成为2002年2月以来最低增速。主要用钢领域房地产开发、汽车生产增速明显下滑。2014年1—11月我国房地产开发投资8.67亿元，同比增11.9%，较上年同期降7.6个百分点;同期汽车产量累计2301.6万辆，同比增8.6%，较上年同期增速下滑9.7个百分点。截至2014年11月，房地产开发资金来源累计11.01万亿元，同比仅增0.6%，增速下滑17个百分点。

在房企面临资金压力和房价下调预期下，2015年房地产投资增速仍可能维持稳中趋降态势。2014年年末深圳进行汽车突击限购，为该地汽车消费增量猛踩刹车。随着社会对环保重视程度普遍提高和各地拥堵程度加剧，预计2015年汽车产销速度可能继续趋缓。

供应压力未有缓解

2012-2013年，我国钢铁行业产能利用率连续维持72%的地位。2014年1-11月我国钢材产量10.2亿吨，同比增4.5%。预计2014年我国钢铁产能利用率仍在77%以下。新修订的《环保法》已于2015年1月1日施行，将加重对环保违法的惩处力度。

当前，焦炭、焦煤供应偏松，几大国际铁矿石供应商继续大幅扩产冲击市场，当前原料成本同比降37%以上而同期钢价跌幅仅为22%，钢厂利润有所改善。随着钢铁业环保投资的逐步到位，后期若钢厂预期需求好转，钢材产量仍具有较大提升潜力。在此背景下，钢价缺乏强劲反弹动能。

综合来看，年末需求偏弱，基建投资和出口对需求提振不如预期乐观。低库存下，钢价在历史低位可能会出现一定反弹动能，但仍难改当前偏弱震动的格局。