11月钢价一路上扬 12月冲高动能是否十足？

截止11月28日，11月钢价走出一路上扬的态势，钢材综合价格指数月环比上涨5.22%，分品种看，长材价格指数上涨7.74%，扁平材价格指数上涨2.18%。铁矿石综合价格指数月环比上涨0.75%，其中进口矿价格指数上涨0.38%，国产矿价格指数上涨1.75%，基本符合预期。展望12月钢铁市场，钢材价格仍有上涨空间，但要谨防高位调整。

12月钢铁市场仍有冲高的动能，主要是：限产执行力度有望加大。一是限产区域内压力加大。据环保部部长李干杰透露，2018年3月，京津冀及周边地区“2+26”城市大气环境整治效果将“大排队”。排在倒数三位的，改善幅度没有达到60%的追责副市长，没有达到30%的追责市长，不降反升的要追责市委书记。二是环保限产范围有扩大趋势。陕西、安徽、江苏等地也开始了限产。三是对不遵守规定的企业处罚从严。

据报道，唐山丰润区政府根据《全区钢铁行业整治及发证情况》文件要求和区政府工作会议指示精神，对部分“未完成整治”钢铁企业进行断电举措。据了解，涉及断电钢铁企业共31家，部分企业已开始断电。这些将带来基本面的进一步好转，甚至局部区域、部分品种紧缺，支撑钢价的持续走强。此外，原燃料价格走势有望带来对钢价的支撑。前期焦炭价格持续大幅下跌，导致大多数焦炭生产企业出现亏损，带动减产、库存出现回落，现货价格也止跌反弹，后续在加大限产的影响下，价格还有上升的基础。而螺纹期货1805合约贴水800左右，也抑制了调整空间。

12月后期钢材价格面临的压力主要体现在：

钢材期、现货反弹幅度可观，继续反弹心理压力增大，期货价格率先调整可能成为导火索。最近2个月来，钢材综合价格反弹了300多，螺纹从低点也反弹了400多，处于历史的相对高位。螺纹期货1805合约从近期底部反弹起来接近600了。这一方面得益于今年的需求还不错，11月日均建筑材成交环比增长7.6%，同比增长了29.4%;另一方面，得益于取暖季限产的全面执行带来的基本面的持续显著好转，11月以来，统计样本钢材社会库存下降了163万吨，钢厂库存下降了101万吨，截至11月23日总库存同比下降8.2%，目前仍处于下降状态，而往年，当下库存已开始回升了。

特别是，有些钢厂、有些区域，部分品种出现规格短缺甚至是钢厂停止接单的现象。但值得注意的是，许多宏观经济数据下行，无论是房地产的新开工面积增速，还是施工面积增速，固定资产投资等，都有所回落，也因此看空情绪蔓延，多数商品价格有所回调，唯独钢材价格逆势上涨，在此背景下，短期可能还有上冲的动能，但越往后，持续上涨的心理压力逐步加大了，不排除在期货率先的持续调整下，带动现货价格，部分区域、部分品种出现回调。

资金逐渐偏紧将是倒逼价格出现调整的助推剂。近期，隔夜拆借利率开始逐步小幅回升，尤其是3个月的资金利率回升幅度明显，接近月底、年关，资金逐步趋紧是大概率事件。从统计局公布的工业企业的应收帐款回收天数看，已从前期的37天、37.3天上升到了38天了。再加上钢材价格处于高位，挤压下游利润空间越来越明显，有些下游企业无法转嫁价格上涨成本，采购的积极性也逐步下降，流动性压力越来越大，终究会传导到价格上。

后续引发调整的支撑因素是基本面的变化。笔者预计，取暖季限产带来的基本面的变化在12月底将进入一个新的阶段，季节性需求回落的幅度略大于限产对供给的影响幅度。据调查，截至11月23日，调查样本钢厂除螺纹、冷轧周产量分别下降4.55万吨、3.77万吨外，线材、中厚板和热轧周产量分别上升3.85万吨、2.71万吨和2.62万吨，因而预计库存最早有可能在12月下旬开始出现小幅回升。

总之，12月钢铁市场，在全面限产严格执行及扩大的背景下，供需基本面仍有望保持良好的态势，钢价仍有上冲的动能，唯在宏观偏弱的背景下，价格调整的诉求增强，不排除在基本面发生变化以及打压期货过快、过大上涨的影响下，出现适度的调整。