工程机械：09年需求回暖与否尚待观察

2008年第四季度政府陆续出台扩大内需的政策，从1998年的情况来看，扩大内需政策对工程机械的需求起到了积极的影响，行业景气迅速恢复。2008年的扩大内需政策主要集中于基础设施建设上，这对工程机械下游需求是有帮助的，但房地产行业占下游需求的比重较大，成为2009年工程机械行业需求能否反转的关键因素。

　　1999年、2000年、2001年房地产行业扣除土地购置费用后的固定资产投资实际增速为11.7%、16.67%、24.33%，分别同比上升了0.96、4.97、7.66个百分点。

　　2008年房地产行业销售状况持续恶化，我们对2009年来自于房地产行业的需求能否恢复没有信心。

　　我们试图对2009年主要下游行业(公路铁路建设、采矿、房地产)固定资产投资状况进行简单的匡算，我们发现假若2009年工程机械主要下游行业固定资产投资增速要和2008年持平，则2009房地产行业固定资产投资增速需高于-2%，我们对2009年房地产行业的固定资产投资增速是否能达到这样的水平感到非常的担忧。

　　2008年6月底开始钢材产品价格大幅下跌,钢材价格的大幅下跌缓解了工程机械产品在下游需求低迷，销售趋缓的情况下盈利能力被压缩的空间。综合考虑第四季度工程机械行业产品销售状况、钢材价格下跌幅度以及企业原材料库存状况，预计第四季度以及2009年第一季度工程机械行业利润率回升1个百分点左右是值得预期的。

　　由于工程机械不同产品间差异较大，因此尽管行业需求状况仍待观察，部分产品可维持较好的景气程度.我们对2009年路面机械、挖掘机、推土机的销售状况较为乐观。

　　预计2009年工程机械新增需求将主要来自于存量的更新，部分产品如混凝土机械、装载机不排除出现负增长的可能性。下游行业固定资产投资增速持续高于建筑业收入的现象不容忽视，建筑企业现有工程机械库存对新增需求的挤出作用需要关注。维持工程机械行业“同步大市-A”的投资评级。