招商证券：太原重工 盈利好于预期

　上半年挖掘焦化设备,轧锻设备和起重机设备销售收入稳步增长，增长率分别为52.71%，36.88%和23%，公司6 月产量创下8 亿元的新高。与2008年相比起重机和轧锻设备收入增速明显放缓，但是挖掘机的销售收入达到8.76 亿元，增长高于预期。

　　新订单好于预期，需求结构优化。虽然受金融危机的影响，冶金,焦化行业低迷，钢铁行业产能过剩严重，新项目建设推迟，但是公司努力拓展新业务领域，挖掘设备,核电起重机,无缝钢管轧机需求大幅增长，上半年新增订货51 亿元，好于预期，预计公司手持订单在100 亿左右。

　　轮轴产品受国际市场影响，大幅下降。受上半年铁道部货车招标下降40%的影响，火车轮与火车轴收入减少27%和54%。公司目前积极拓展国际市，主要出口美国,加拿大,澳大利亚等国家，预计明年轮轴产品会有明显的增长。

　　核心竞争力和抗风险能力体现在重型机械雄厚的研发实力。虽然太原重工所处行业为强周期行业，但是由于公司产品结构不断优化平滑了周期性风险，上半年自移式破碎站,万吨压机,225MN 铝型材挤压机等重大新产品开发项目进展顺利，申报发明专利16 项,实用新型专利4 项。

　　二季度的毛利率继续提升，净利润创新高。公司连续两个季度毛利率环比提高，二季度达到16.1%。从上半年细分产品的盈利情况来看，起重机由于价格下调毛利率同比下降近5 个百分点，但是大吨位矿用挖掘机的快速增长，毛利率提升明显，同比提高了5 个百分点，成为新的利润增长点。