中联重科：盈利能力较强 下半年发展前景看好

　　中联重科(000157)主要从事混凝土机械成套设备、起重设备、路面机械、水平定向钻孔设备等产品及配套件的开发、生产、销售和租赁。其中，制造业收入占主营收入的100%。公司是一家高科技上市公司，是中国工程机械装备制造龙头企业，是全国最大的基础设施重大装备的研究、制造基地之一。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为1.21、1.47和1.83元，对应动态市盈率为18倍、14倍和12倍；当前共有30位分析师跟踪，其中建议强力买入，买入和观望的分别为12、15和3人，综合评级系数1.70。

　　公司是目前我国产品链最为丰富的工程机械制造企业，其中起重机和混凝土机械业务占比最大。上半年公司实现营业收入92.67亿元，比上年同期增长49.08%；实现利润总额12.97亿元，同比增长20.25%；实现净利润10.85亿元，同比增长20.22%。

　　上半年公司产品销售毛利率为25.78%，比去年同期下降了4.03个百分点，公司并购做大收入的同时，新并购业务毛利率却拖累公司整体毛利率下降，内源增长做强企业显得迫切。国海证券认为公司将通过发展“聚变”+“裂变”战略、深入对并购企业的资本和文化输出、改善资本结构等内源增长方式与外延增长并举，将缔造工程机械行业的新霸主。

　　上半年起重机产品销售额36.63亿元，同比增加16.73%，依旧是公司第一大收入来源，。混凝土机产品的销售额达到35.33亿元，同比增加62.01%，大幅超出预期，而下半年由于房地产行业的复苏，同时08年下半年行业销售基数较低，华泰证券认为09年下半年公司混凝土机械销售仍将保持高速增长。

　　土石方机械是公司未来重要的增长极。钢铁成本上涨的不利影响将被规模效应所抵消，国海证券预计公司土石方机械下半年的毛利率将持平或略增，销量将增长10%。

　　公司计划增发3亿股募资55亿元，目前增发价格尚未最终确定。上海证券表示，若公司业绩越好，则股价越高，最终的增发价格也就水涨船高，募集资金也就越多。

　　国海证券预计下半年公司起重机业务将保持20%以上的增长；随着欧美经济的复苏CIFA业务将逐步好转，整个混凝土机械业务也将保持40%以上的增长，其他业务均增长10%。公司定向增发成功的概率非常高，假定从10年开始股本增加3亿股，模型测算的公司2009年、2010年和2011年EPS为1.27、1.41和1.66元，对应的PE为18、16和14倍，估值在整个工程机械行业属于偏低的水平，给予“买入”的投资评级。

　　风险因素：钢材涨价风险、人民币升值风险、国际市场需求下降风险、基础件进口依赖风险。