太原重工受益4万亿政策收入保持稳定增长

  2009年1-6月，太原重工实现营业收入38.66亿元，同比增长18.88％；营业利润2.66亿元，同比增长20.30％；归属母公司净利润2.76亿元，同比增长19.49％；摊薄每股收益0.39元。

    受益于国家政策，收入稳定增长。太原重工是我国重型机械行业的龙头企业，主要产品为起重机、轧锻设备、挖掘机等。2009年上半年公司营业收入和净利润实现稳定增长，主要是因为受益于国家4万亿政策。能源、交通行业对公司产品的需求保持相对稳定的增长，公司主要产品营业收入稳步增加。其中，收入占比32%的起重机产品实现营业收入12.27亿元，同比增长 23%；收入占比23%的挖掘焦化设备实现营业收入8.76亿元，同比增长53%。考虑到公司将继续受益于国家的固定资产投资政策，我们预计公司2009 年营业收入将超过80亿元，同比增长15%以上。

    综合毛利率小幅下降。上半年公司综合毛利率为15.77%，同比减少0.73个百分点。公司毛利率下降的原因主要是：1、公司毛利占比22%的起重机产品毛利率为10.92%，同比减少4.73个百分点；2、公司毛利率较高的火车轮产品营业收入为2.61亿元，同比减少26%。考虑到公司产品结构的调整及钢材等原材料价格的下降，我们认为公司2009年毛利率将高于2008年的水平，在15%以上。

    二季度公司营业收入增速加快。受益于下游行业需求的增加，二季度公司实现营业收入21.92亿元，同比增长26%，环比一季度公司增长31%，增速明显加快。随着国家投资政策的不断落实，预计公司三季度营业收入增速将达到20%左右。

    出口成为公司新的利润增长点。公司已经创造了220多项中国和世界第一，主要产品出口20多个国家和地区。2009年上半年公司实现出口收 入4.68亿元，同比增长118%，收入占比由2008年的6.78%，提高到12.11%，成为公司新的利润增长点。公司将利用中国企业海外并购矿产资 源的契机，把露天采掘设备积极推向印度、南美、澳大利亚等市场。

    盈利预测：按公司目前最新总股本7.15亿股计算，预计2009、2010年公司全面摊薄每股收益为0.75元、0.92元。按8月18日14.17元的收盘价计算，对应的动态市盈率为19倍、15倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示：1）下游冶金、煤炭行业景气度下滑的风险；2）国际经济形势不确定性风险。