工程机械景气度周期的对比和思考

近期周期行业是市场关注的热点,考虑到国内挖机市场数据相对公开,我们以挖机数据为主,兼顾泵车数据,对比和分析工程机械近两轮景气周期,预测工程机械行业未来发展趋势。

1、我们认为本轮工程机械周期的起点是2016年初开始的大量基建项目落地,以及房地产销售及开工好转。虽然一带一路正在推动行业重点企业开拓国际市场,但这是个渐进的过程,本轮工程机械周期向上,主要源自于国内市场需求复苏。

2、考虑到上一轮挖机的大部分需求是新增需求,由增量主导,固定资产投资增速快速下滑导致增量需求下滑,而这一轮则是更新需求主导,与固定资产投资总量相关性更高,更新需求释放具有更好的延续性,因此我们判断这一轮的需求稳定性将好于上一轮,大概率会超过上一轮两年的周期,估计会延续3年以上的上升周期,目前看明年挖机行业实现正增长概率很大。

3、从三一股价表现来看,上一轮景气周期中,挖机行业从2011年5月份进入负增长区间,三一的股价在2011年4月11日达到阶段高点。而这一轮周期复苏,三一股价从16年上半年最低点开始上涨,到目前已有70%左右的涨幅,但参照上一轮景气周期三一的股价走势,我们认为三一重工股价仍有较大的上行空间。

4、混凝土机械这一轮调整幅度比挖机更大。泵车行业销量从2011年高峰期1.2万台,调整至2016年仅数百台。从今年一季度开始,以泵车为核心的混凝土机械开始明显复苏,今年混凝土机械销售有望翻倍,未来几年泵车销量也有望稳步复苏。考虑到泵车市场开始复苏,而且三一在泵车领域的竞争优势更加明显,未来泵车将成为挖机之外,新的业绩爆发点。

5、从行业本身来看,两轮周期也有明显不同。第一,本轮景气周期开启前经历的调整期更长,行业产能出清更充分,2016年行业复苏,资产负债表也开始明显改善;第二,本轮周期需求以更新需求为主,下游购机用户决策更理性,持续性更好;第三,行业集中度提升,国内优势企业市占率大幅提升,巨头之间差距也在拉大。

投资建议:考虑到周期行业惯性巨大,今年四季度及明年工程机械行业增长都可能超预期,以及行业集中度提升,龙头企业优势。