三一收购争议将落下帷幕

     预计积极财政政策对工程机械行业的影响将在明年下半年体现。不过2008 年的情况显然与1998 年不同，扩张的财政政策可以延缓经济衰退，但不太可能带来一轮的投资高增长；并且工程机械的保有量与十年前已不可同日而语，因此我们认为这次积极财政政策对工程机械的利好主要反映在一些保有量较小的产品，如旋挖钻机、挖掘机、汽车起重机、泵车等。

      收购资产为公司带来新的增长点。全球金融危机降低了竞争对手韩资企业的竞争力，韩系品牌挖掘机份额在中国市场下降。近年三一重机挖掘机在可靠性、节能技术和自动控制技术已实现提升，市场份额稳步提高。我们预测2008年三一重机挖掘机的销量将达到3000 台，实现销售收入20 亿元，毛利率在25%左右。规模化销售后三一重机的净利润率将有望提升，我们认为公司对三一重机净利润3.8 亿元的承诺可以实现。

     关于收购方案争论的焦点有二：评估价格过高；收购的三一重机负债率过高；我们认为这是一个博弈的结果，集团对三一重机未来三年利润也做出了承诺。

      行业景气度仍在回落之中，产品需求出现分化。由于房地产投资低迷，我们预计公司四季度混凝土机械销售将会出现下降，虽然钢材价格下降，但是毛利率在需求下降的前提下大幅反弹的可能性不大。由于铁路投资加快，旋挖钻机的需求旺盛，2008 年公司的销量将达到300 台左右，2009 年预计增长幅度为50%左右。