降准利好工程机械 货币政策放松有望带来基本面复苏

降准利好工程机械。

央行降准对工程机械带来三方面利好：第一，货币政策放松有望改善工程机械企业回款情况，降低存量资产风险，完成资产负债表修复;第二，营运资本占款降低带来财务费用减少，提升企业盈利能力;第三，房地产下游需求有望逐步回暖，从而拉动工程机械销售。

此次货币政策放松周期有望带来基本面复苏。

此次降准带来后续货币政策进一步放松预期，而工程机械行业销量增速略滞后于 M2 增速行业基本面即将见底。从过去两轮降准周期来看， 2008 年 10 月开始的降准周期使工程机械销量呈现爆发式增长; 2011 年 11 月开始的降准周期使行业销量逐步企稳(但由于 2011 年基数较高， 2012 年销量仍为同比下滑);我们预计此次降准(及此后的货币宽松政策)将使工程机械销量在低基数下重回正增长区间。

重申看好工程机械板块。

2015 年工程机械行业投资逻辑：第一，国内货币政策放松带来国内销量企稳及盈利能力提升;第二，“一带一路”政策持续推进，带来海外出口超预期;第三，国企改革政策加码，资产整合及管理效率提升值得期待。