挖掘机步入平稳增长阶段；汽车起重机、混凝土机械接力高增长

据中国工程机械工业协会统计，2019年1-4月纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机103189台，同比增长19.1%。国内市场销量95626台，同比增长18.1%。出口销量7487台，同比增长32.5%。

2019年4月，共计销售各类挖掘机械产品28410台，同比增长7.0%。国内市场销量(统计范畴不含港澳台)26342台，同比增长5.2%。出口销量2037台，同比增长34.2%。

挖掘机1-4月销量同比增长19%符合预期，开始步入平稳增长阶段。2018年全年挖掘机销量20.3万台(+45%)创历史新高。4月挖掘机增速收敛至7%，考虑基数及更换周期等综合因素，步入平稳增长阶段。

挖掘机出口持续高增长，增速高于国内，为挖掘机市场新增长点。4月挖掘机出口销量2037台，同比增长34.2%;1-4月累计出口7487台，同比增长32.5%。2018年挖掘机出口销量共19100台，同比增长98%。我们预计2019年挖掘机出口量增速将大幅超过国内销量增速，出口正成为中国挖掘机市场新的增长点。

产品市场结构：中挖和小挖增速领先;国产品牌大挖市占率快速提升。2019年4月，国内小挖(<20t)销量15853台，同比增长5.4%;中挖(20t~30t)销量6990台，同比增长7.5%;大挖(>30t)销量3499台，同比增长0.3%。2019年1-4月，国内小挖(<20t)累计销量58269台，同比增长20.7%;中挖(20t~30t)累计销量20845台，同比增长18.9%;大挖(>30t)累计销量11807台，同比增长6.5%。小挖和中挖主要用于农田水利、市政园林、基建和房地产。大挖主要用于各类大型矿山。我们判断2019年农田水利、市政园林、基建和房地产对挖掘机需求持续向好。我们注意到，三一重工(12.030, -0.18, -1.47%)、徐工集团的大挖在2019年前4月快速增长，国产品牌大挖的市占率在迅速提升。

行业龙头集中度继续提升：三一重工1-4月市占率超25%，明显领先第二、第三名。挖掘机行业市占率总体维持稳定;三一重工挖掘机行业龙头地位稳固。我们认为，行业增速放缓的同时，行业龙头的增速仍会高于行业增速，集中度仍有提升空间。

2019年，挖掘机销量有望再创历史新高!下游需求：基建投资增速有望触底反弹，房地产需求不悲观。2018年挖掘机销量20.3万台，同比增长45%，销量超预期增长的3个主要原因：(1)房地产固定资产投资超预期增长;(2)更换需求为主要原因;(3)出口销量的大幅增长。2018年12月的中央经济工作会议定调“逆周期调节”;基建“补短板”(西部建设(11.580, -0.21, -1.78%)+乡村振兴)和地方专项债发行提速的助力下基建板块逐步企稳。我们预计2019年基建增速为5-10%。2018年全国房地产开发投资完成额增长9.5%。商品房销售面积及销售额续创历年新高。房地产投资未来不悲观：我们认为2019年的房地产开发投资仍有可能保持正增长的态势，同比增长0-5%。

工程机械：2019-2020年持续复苏;2019-2020年混凝土机械、起重机陆续迎更换高峰，弹性大于挖掘机我们判断挖掘机在2018-2019年迎来更换高峰期，混凝土机械、汽车起重机的寿命长于挖掘机2年左右，有望在2020-2021年迎来更换高峰。环保核查趋严将加快更新需求释放，环保标准切换有望推动更新需求提前释放，拉长工程机械行业景气周期。本轮工程机械行业复苏持续性将更长。2019-2020年混凝土机械、起重机销量弹性大于挖掘机。

来源：国金证券