宝丰能源(600989)：内蒙300万吨/年烯烃项目获批 煤化工龙头成长可期

点评：

烯烃一期终获批，24年烯烃产能有望翻倍：公司内蒙400万吨/年烯烃项目于2021年三月公告，2022年9月环评报批前公示，至11月项目一期终获批，一期规划300万吨/年，包括聚乙烯160.51万吨/年、聚丙烯137.12万吨/年以及硫磺、重碳四、MTBE、乙烯焦油、C5等副产品，项目建设周期估计为18个月。

公司现有聚乙烯、聚丙烯产能各120万吨/年，本次新建项目获批后开工在即，估计24年公司将构成聚乙烯产能约280万吨/年、聚丙烯产能约260万吨/年，烯烃总产能有望翻倍。

新技术助力项目效率提升，绿氢耦合完成降碳减排：本次新建项目甲醇制烯烃中心设备选用DMTO三代技术，可完成2.65吨纯甲醇转化为1吨烯烃的目标，低于公司2022年半年报发表的现有设备吨烯烃甲醇单耗2.894吨;不考虑绿氢的情况下，项目单位产品动力消耗为1.85吨标煤/吨烯烃，低于《现代煤化工工业立异发展局方案》(发改工业[2017]553号)中“单位烯烃产品综合能耗低于2.8吨标煤”的要求，动力使用效率进一步提升。项目经过风景制氢一体化配套项目补入绿氢，在质料煤消耗量不变的前提下，完成增加甲醇产值122.89万吨/年，碳排放逐年降低，有助于完成甲醇增产和现代煤化工低碳绿色可继续发展。

宁东三期和绿氢项目稳步推动，公司未来生长空间广阔：公司稳步推动宁东三期50万吨/年煤制烯烃及50万吨/年C2-C5综合使用制烯烃项目(含25万吨EVA)建设，其中煤制甲醇项目方案于2022年底投产，聚烯烃设备方案于2023年上半年投产。绿氢领域，公司抢先布局，继续建设国家级太阳能电解制氢储能及应用演示项目，2022年上半年新增电解水制氢2万规范立方米/小时，现在已构成3万规范立方米/小时电解水制氢产能。公司多个在建项目稳步推动，业绩有望稳步增厚。

盈利猜测、估值与评级：咱们维持公司2022-2024年盈利猜测，估计2022-2024年的公司净利润分别为71.09/96.70/126.32亿元，对应EPS为0.97/1.32/1.72元，公司是国内煤制烯烃龙头企业，内蒙古煤制烯烃项目稳步推动，未来生长空间广阔，维持“增持”评级。

危险提示：产品价格动摇危险;原材料价格上涨危险;项目投产进展不及预期。