工程机械行业：估值水平已与国际相接轨

2008年7月份全国机械工业增速略有下滑，工业产值同比增长27％。总体而言，2008年1-7月全国机械工业总体运行情况良好，工业产值同比增长29％。各主要行业持续稳步增长，工程机械行业表现依然最好，工业产值增长明显高于其他行业，增速达到44％的水平。优于大市虽然受信贷紧缩、奥运会和房地产行业的增速下滑等因素影响，2008年7月份主要工程机械的产品销量增速还是保持在20-25％左右的水平。7月份挖掘机销量和装载机销量同比分别增长24％和25％。同时，7月份推土机销量同比增长25％，叉车销量同比分别增长19％。

    过去几个月混凝土机械销量波动比较大。2008年4月、5月、6月和7月混凝土机械销量同比分别增长4％、26％、61％和97％。房地产行业的紧缩政策对混凝土机械会产生一些短期的负面影响，不过随着高铁建设的项目开工，混凝土机械的需求将出现反弹。2008年1-7月，混凝土机械销量同比增长58％，增速仍然比较强劲。

    08年二季度钢材价格环比大幅上涨。不过，上市公司二季度的毛利率水平并没有大幅下滑，这主要归功于公司销量的提升、产品结构的改善和产品提价等增利因素。进入7月以来，受下游需求萎缩影响，国内钢价走势开始全面调整。我们估计工程机械上市公司的毛利率在二季度已经见底了。我们认为下半年毛利率应比上半年有所提升。

    目前，08年工程机械行业的平均市盈率为11.6倍，09年平均市盈率估值则在8.2倍的水平，08-09年净资产收益率预计将维持在23％以上。尽管中国基建市场不仅是目前全球范围内增长最快的市场，也是未来发展潜力最大的市场，但是我国工程机械上市公司的估值水平已与国际接轨。估值具有吸引力。