宁德时代：前有埋伏，后有追兵

近日，宁德年代发布2022年Q3财报，财报显现，该季度宁德年代经营收入973.7亿元，同比添加232.5%，归属上市公司股东的净赢利94.2亿元，同比添加188.42%。

本年前三个季度，宁德年代净赢利就已经超过上一年全年的净赢利总和。财报数据显现，前三个季度，宁德年代营收2103.4亿元，同比添加186.7%，净赢利175.9亿元，同比添加127%。比较之下，2021年宁德年代完成净赢利为159亿元。

货币资金方面，截至2022年Q3，宁德年代货币资金到达1585.89亿元，较上一年全年添加78%。财报显现，因事务规划添加、股权融资筹措的资金到位，货币资金相应添加。

因参股公司净赢利提升相应添加出资收益。宁德年代2022年前三个季度出资收益为27.45亿元，较上一年同期陡增2145.7%。

从财务各项首要数据目标来看，宁德年代表现无可指责。无论是单季度总营收仍是净赢利，2022年Q3均到达了2019年Q4以来的最高点。宁德年代财报公布后的榜首个工作日，10月24日，宁德年代开盘后股价小幅度攀升。

可是，放大观察周期，资本商场对宁德年代持审慎情绪。本年年初以来，宁德年代股价不断跌落，相较于最高点690.95元人民币，已经蒸腾近四成。

其实，从2021年开端，宁德年代的不少股东开端减持。据相关媒体报道，仅2021年Q2，宁德年代股东户数就环比减少了近26%。

这说明，资本商场对宁德年代的高股价、高市值有所担忧。此外，职业原资料上涨，海外商场的不确认性，新技能价值优势未形成，动力电池职业门槛下降，职业竞争日益剧烈都造成资本商场对宁德年代益发冷淡。

江西新动力科技职业学院新动力轿车技能研讨院院长张翔对DoNews表明：“许多车企都在自己造电池，两三年前，与其他企业比较，宁德年代抢先较多，但现在动力电池厂家增多，韩、日本企业进入到国内商场，宁德年代与竞争者距离减少，出资者们以为宁德年代的优势正在减少。”

龙头位置稳固的背后，隐忧重重

当然，得益于规划效应，宁德年代的商场占有率接连五年稳居全球榜首。

2022年1-8月全球动力电池厂商市占率排名图片来源：韩国SNE Research

据韩国商场研讨公司SNE Research的最新数据计算，2022年1-8月，全球动力电池总装机容量到达287.6GWh，同比添加78.7%。其间，宁德年代继续稳坐全球榜首宝座，累计装机容量超过100GWh大关，到达102.2 GWh，超过上一年全年的96.7GWh。市占率再次攀升至35.5%，较上一年同期添加5.9%。

宁德年代与第二名韩国LG动力解决方案距离在拉大，LG以39.4 GWh位居第二，市占率为13.7%。比亚迪紧随其后，从上一年开端，比亚迪装机量继续添加，本年1-8月同比添加192.3%，到达36.5 GWh，市占率12.7%。

在排名前六名厂商的中，只要宁德年代、比亚迪、松下在添加，包含LG动力、SK On、三星SDI装机量均在下滑。

但这不意味着，宁德年代能够安枕无忧。

首要，遭到职业上游原资料价格上涨，宁德年代经营本钱、存货突然添加。财报显现，2022年1-9月，宁德年代的营收本钱到达1704.8亿元，添加220.58%;存货到达790.3亿元，较上一年全年添加96.58%。

受此影响，本年前三个季度宁德年代毛利率别离是14.48%、21.85%、19.3%，净利率别离为4.06%、11.97%、10.23%。三季度的毛利率、净利率较于上一年同期的27.9%、13.04%，别离环比下降30.9%、21.5%。

出资电话会议上，宁德年代董事会秘书兼副总经理蒋理表明，虽然与大部分客户确认价格联动机制，但毛利率仍遭到原资料和产能利用率等要素影响。此外，Q2包含一部分之前的价格追溯调整的影响，Q2毛利率和Q3不直接可比。

其实，从上一年上游原资料涨价开端，宁德年代就动态调整了动力电池价格。其时，多家媒体发表，一辆装有宁德年代电池的新动力轿车电池本钱或一共上涨两万元人民币。

众所周知，动力电池占据一辆新动力轿车本钱大头，高达40%-60%。制作出本钱更低的动力电池与新动力轿车，一直是车企们的聚焦点。

2022国际动力电池大会上，广汽集团董事长曾庆洪揭露诉苦动力电池价格昂贵，“电池厂商把所有赢利拿走了，广汽一直在给宁德年代打工”。

彭博社曾发表，宁德年代与特斯拉协作时，特斯拉CEO埃隆·马斯克与宁德年代董事长曾毓群讨论最多的即是本钱。据彭博社报道，宁德年代向特斯拉供给的动力电池本钱或比商场上同类电池低20%左右。

除了技能、产能等要素以外，能够预见，本钱操控才能或将成为未来动力电池职业厂商的要害竞争点。

虽然曩昔几年，宁德年代经过布局上下游工业链，包含锂钴镍原资料等资源，以及上游资料设备，提升议价才能，经过与车企合资，深化浸透至工业链各个环节，以到达对动力电池工业的全面布局。

宁德年代内部人士也曾对DoNews表露过，对宁德年代优异的本钱操控才能，以及上游原资料对其本钱影响动摇较小而引以为傲，并以为比亚迪等国内厂商对宁德年代不构成任何威胁，即“不在同一个维度”。

但实际上，本钱操控是动力电池职业企业，共同面临的难题，也是未来竞争的要害所在。曾毓群在承受彭博社采访时也表明，更具创新力，更好的功能、更具本钱效益，是打败对手的仅有方法。

宁德年代首席科学家吴凯揭露表明，2022年宁德年代虽然没有亏本，但在盈余的边际挣扎，非常苦楚，赢利往哪里走，能够幻想。

吴凯所说的赢利往哪里走，或许除了来自上游原资料工业链的赢利腐蚀，还有来自周边竞争对手的压力。

职业人士普遍以为，动力电池技能壁垒并不高，除了海外企业LG动力、松劣等，国内包含比亚迪，以及二三线动力电池企业，如中创新航、国轩高科、欣旺达和蜂巢动力的竞争力不容小觑。

比方，比亚迪市占率继续攀升，与全球第二LG动力相差无几。相较于宁德年代事务结构单一，比亚迪优势在于事务形状丰厚，更涉及新动力轿车整车制作。

再比方，中创新航、国轩高科与车企广汽集团、群众等深度绑定，还经过贱价战略争夺商场。中创新航招股书发表，2019-2021年其动力电池单价别离为0.87元/Wh、0.64元/Wh、0.65元/Wh。2019-2021上半年，宁德年代动力电池销售单价别离为0.96元/Wh、0.89元/Wh、0.79元/Wh。

显然，贱价战略是奏效的，SNE Research数据显现，2022年1-8月，中创新航全球排名第六，坐落国内第二队伍动力电池厂商榜首名。

第二队伍动力电池厂商来势汹汹，带给宁德年代的压力清楚明了。中创新航、蜂巢动力先后与宁德年代在专利、不正当竞争领域产生纠纷。

BNEF分析师Daixin Li以为，宁德年代的成功首要归功于中国商场的微弱需求，未来跟着中国以外电动轿车商场快速添加，宁德年代未来能否坚持抢先的商场份额，将更多取决于海外商场。

确实，曩昔五年，依托于方针导向，如对高能量密度电池、高续航车型愈加倾斜，宁德年代得以迅速崛起。但近两年，跟着补助退坡，国家新动力轿车购置补助方针将于2022年年末停止;白名单消失，方针鼓励海外动力电池厂商出资、设厂，国内动力电池商场竞争益发白热化。

宁德年代不但要面临国内第二队伍厂商，还需求应对来自LG动力、SK On、三星SDI、松劣等外企的竞争。职业人士普遍以为，宁德年代与LG动力、三星SDI、松劣等厂商在技能维度上，没有本质的差异，只要战略层面的距离。

比较于海外车企，国内商场车企，因动力电池厂商众多而选择范围更多。此外，未来无论是从供应链风险管控，仍是出于本钱考量，与多家电池厂商协作，乃至自己研发动力电池以操控本钱，把要害赢利把握在手中，一定是轿车职业的大势所趋。

包含特斯拉、宝马、奔跑、福特，以及吉祥、广汽等国内多家车企纷繁出资设厂，或自研动力电池，或经过资本方法直接参加动力电池工业，以削弱头部动力电池厂商议价权。

国内必定不会出现一家独食商场、一家独大的情况。但国内商场竞争必然愈加剧烈，反观海外商场，则充溢各种不确认性。

海外商场是要害

张翔以为，曩昔宁德年代在国内商场积累起很多优势，但面临车规要求更高的国际商场，宁德年代经历短缺。并且，宁德年代以往开展过快，困于国内商场，无暇全面发力海外商场。

SNE Research数据显现，本年1-8月，SK On市占率添加首要依托于韩国系车企，如现代、起亚的推动，三星SDI、LG动力则首要依托奥迪、宝马、群众、福特、特斯拉等欧美车企的订单。

虽然，宁德年代协作车企也涉及日系、韩系、欧美等厂商。但其国际化程度，以及全球化布局才能尚有短缺，比较于LG动力、松劣等在欧美商场也不具备先发优势。

早在2017年，三星SDI、LG动力、SK On就纷繁在欧洲建厂，本年4月，宁德年代才拿下坐落德国的首个海外工厂电芯出产答应，8月，宣告在匈牙利建造欧洲第二座工厂。

另外，本年海外商场变数不断，宁德年代全球化进程受阻。

2022年8月，美国签署《通胀减少法案》，该法案对新动力轿车补助进行了明确规则，涉及车辆拼装地，拼装车辆价格，动力电池及其原资料来源，以及动力电池零部件出产地和拼装比例均需求满足规则的条件。

比方，车辆拼装地需在美国;动力电池电池活性资料等要求2024年前不低于50%;2024-2025年不低于60%;2029年需求到达100%北美制作或拼装......达不到要求意味着无法取得补助。

随后，宁德年代暂缓北美建厂方案。“海外方针上的阻力，对宁德年代影响很大。”张翔说。

比较于宁德年代对赴美建厂的踌躇，国内第二梯度厂商赴美建厂愈加坚决。据悉，国轩高科因早前就已取得美国客户订单，许诺向其供给总量不低于200GWh的磷酸铁锂电池，其间，赴美建厂在协作框架协议中。

背靠美国大客户，落地北美商场的不只国轩高科一家。本年3月，前景动力与梅赛德斯-奔跑达成协作，前景动力将为奔跑SUV车型EQS和EQE供给动力电池。

同时，前景动力宣告在北美肯塔基州建造第二家动力电池工厂。10月，前景动力又与宝马达成协作，将在2026年起为宝马新一代车型供给圆柱电池，前景动力还将在北美南卡罗莱纳州建造第三家电池工厂。

据了解，前景动力坐落美国田纳西的工厂已经运营9年，前景动力在全球方案及已建成13家电池出产基地。

不同于国轩高科经过对供应链原资料的管控落地北美商场，前景动力则经过高端轿车商场切入北美商场。

换句话说，《通胀减少法案》要求补助车辆价格轿车低于5.5万美元，SUV低于8万美元。前景动力服务的车企客户车型，轿车单价不在此限制范围之内。

比较之下，宁德年代无论在轿车低端商场，仍是高端商场上，遭到来自国内二三线厂商的蚕食，海外竞争优势不明显。

在磷酸铁锂、三元锂电池现有路径下，本钱更低的新技能、新解决方案或是宁德年代的“仅有解”。

财报显现，2022年1-9月，宁德年代累计研发投入105.8亿元，同比添加130.18%。本年6月，宁德年代发布第三代CTP麒麟电池，体积利用率突破72%，能量密度达255Wh/kg，完成1000公里续航。麒麟电池首批或最先搭载于极氪、问界等知名度一般的新动力车企上。

此外，2021年，宁德年代发布榜首代钠离子电池后，其如何规划化、工业化尚为未知数。“宁德年代的优势在清楚明了地减少，即使是经过一种全新的技能路线颠覆商场，也有难度，未来一定是多种电池技能并存的商场。”一位业内人士对DoNews说。